The Four Pillars of Investing: Lessons For Building a Winning Portfolio
William Bernstein
必須寫在前頭的：
所以，這本書其實一點都不有趣。如果不幸的在上面的前言中箭四次，如我一般，那也只是跟大家一樣而已，一點也不奇怪。理由很簡單：我們都被灌輸了一個「後見之明」。
我們看見了巴菲特、傑西李摩佛、彼得林區，然後去研讀他們的基本分析選股策略。我們看見了各式各樣的抽象圖形、指標、法則，然後套用歷史資料回測我們建構出來的模型表現。我們都覺得我們作對了甚麼事。
但是上述的兩個投資策略全然這不是這本書打算告訴讀者的事情，不論是財務報表上頭任兩個數字相除得到的比例或是歷史成交量與價格相互運算的各種曲線與訊號，都沒有。
原因很簡單：你如果相信這些努力就會有成果，那你一定是覺得自己一定是萬中選一的武林高手，而其他同樣看到這些東西的人則都是笨蛋；其他的這些朝拜者也當然是這麼想的。再說，世上有千千萬萬個分析師想找出一樣的東西。
一個古老的投資觀念貫穿這本書：承擔風險以獲得額外報酬。
作者以股利折現模型與高登公式說明了價格的由來、價格與未來報酬的關係。價格越高的物品，人則是越想要擁有，所以高價的股票總是有人追著跑；價格越低的物品則是乏人問津，所以下跌的股票大家逃之夭夭。這就奇怪了：好市多特價組合一包六十個大家就會想要多買一點回家放，颱風天菜價大漲大家就會說要少買一點。同樣都是投資行為，卻有兩種對立的策略。所以，這一定有什麼問題。
要不就是買股票的時候腦子有問題，就是買菜的時候腦子有問題。到底？
因此我們應該要回到投資的本質：犧牲現在的享受換取未來的消費。據此，投資的本質在投資行為的體現即是「低買高賣」。
很多人一定會以為這是在自打嘴巴：既然基本分析與技術分析都無法達到這種水準的話，哪還有什麼方法？
投資的過程有三件事情掌控投資的成敗：時機、標的、資產配置。很可惜的，一般人指有一件事可以控制，就是資產配置。剩下兩個，是市場決定，市場說了算。怎麼辦？如果小時候被勒索零用錢，你要不是逃跑去告狀，要不是打一場，要不是把錢交出來，當然你也可以對惡霸動之以情、曉之以理。再假設你根本就打不贏也跑不贏惡霸，惡霸也不聽你說話。那你只能決定出門不要帶那麼多錢，落單的時候不要帶那麼多錢，不是嗎？
所以良好的資產配置，能讓你面對市場動盪的時候降低承擔的風險。有一個重點是：你要跟著市場的腳步前進。買一家公司的股票、買十家公司的股票、買一百張股票都不叫作跟著市場的腳步前進。台股一天成交量幾百億，一般人擁有的不到一千萬只在小數點第一位不到。指數型基金與ETFs能夠做到「追隨整個市場」這件事。
Again，承擔風險換取額外報酬。所以你的報酬不會一飛沖天，除非市場一飛沖天。
既然，風險與報酬的性質在上述的說明之後確立了，接下來唯一能控制的「資產配置」其實就關乎個人風險承受的特質，亦即投資者能堅持同一個方針，即便發生了虧損。例如：是否能夠接受一千萬的資產發生一百萬的損失而不抽手，同時市場也下跌了一成。如果不能，那就要調整資產中股票性質的比例，與此同時的是，要記得風險與報酬是一致的：避免損失就要犧牲報酬。
最後，隨著時間的前進，資產的平衡也需要一步一步的修正，符合個人風險的管理。亦即，剛出社會的人、剛撫養小孩的人、小孩正要上大學的人、小孩出社會的人、退休的人都有不同的面向要考慮，包含風險承受與現金管控。金錢的遊戲走到最後，要怎麼使用一輩子積攥下來的財富以負荷未來日漸增長的醫療與生活支出同時又沒有固定收入，也是極為重要的考慮。
本書的寫作背景是西元2002年的美國，尚未包括次貸風暴的2009年。中間經歷了歷史上的驚人的股市崩盤與股市狂飆。就時間軸與整體指數而言，在圖表上過去的崩盤與恐慌也不過是小幅下跌或甚至上升趨緩「而已」。這幾次風暴卻幾次讓多少人再也不踏入這個巨觀的市場。
「人與狗」的比喻在股市的進程中非常的貼切：一個人牽著一隻狗往前走的時候，很多人都只注意那隻狗前前後後衝來衝去，卻沒注意到牽著狗的人最終的目的地在前或後。一味的追求短期的報酬雖然很美妙，但是不能不忘高報酬來自高風險。我們都是凡人，不必自比萬中無一的選股能手，我們最主要的目標還是應該追求跟隨市場、跟隨整體經濟環境的報酬，因為我們的資本主要都來自於工作收入所得。
必須寫在前頭的：
- 這並不是一本教導讀者在投資過程中學習辨認抽像型態的龜殼占卜書
- 這並不是一本教導讀者在投資過程中如何達成一飛沖天的武林秘笈
- 這並不是一本教導讀者在投資過程中崇拜歷史上那些昨日流星的教條
- 這並不是一本教導讀者在投資過程中崇拜自己如魔鏡一般的勵志小品
所以，這本書其實一點都不有趣。如果不幸的在上面的前言中箭四次，如我一般，那也只是跟大家一樣而已，一點也不奇怪。理由很簡單：我們都被灌輸了一個「後見之明」。
我們看見了巴菲特、傑西李摩佛、彼得林區，然後去研讀他們的基本分析選股策略。我們看見了各式各樣的抽象圖形、指標、法則，然後套用歷史資料回測我們建構出來的模型表現。我們都覺得我們作對了甚麼事。
但是上述的兩個投資策略全然這不是這本書打算告訴讀者的事情，不論是財務報表上頭任兩個數字相除得到的比例或是歷史成交量與價格相互運算的各種曲線與訊號，都沒有。
原因很簡單：你如果相信這些努力就會有成果，那你一定是覺得自己一定是萬中選一的武林高手，而其他同樣看到這些東西的人則都是笨蛋；其他的這些朝拜者也當然是這麼想的。再說，世上有千千萬萬個分析師想找出一樣的東西。
一個古老的投資觀念貫穿這本書：承擔風險以獲得額外報酬。
作者以股利折現模型與高登公式說明了價格的由來、價格與未來報酬的關係。價格越高的物品，人則是越想要擁有，所以高價的股票總是有人追著跑；價格越低的物品則是乏人問津，所以下跌的股票大家逃之夭夭。這就奇怪了：好市多特價組合一包六十個大家就會想要多買一點回家放，颱風天菜價大漲大家就會說要少買一點。同樣都是投資行為，卻有兩種對立的策略。所以，這一定有什麼問題。
要不就是買股票的時候腦子有問題，就是買菜的時候腦子有問題。到底？
因此我們應該要回到投資的本質：犧牲現在的享受換取未來的消費。據此，投資的本質在投資行為的體現即是「低買高賣」。
很多人一定會以為這是在自打嘴巴：既然基本分析與技術分析都無法達到這種水準的話，哪還有什麼方法？
投資的過程有三件事情掌控投資的成敗：時機、標的、資產配置。很可惜的，一般人指有一件事可以控制，就是資產配置。剩下兩個，是市場決定，市場說了算。怎麼辦？如果小時候被勒索零用錢，你要不是逃跑去告狀，要不是打一場，要不是把錢交出來，當然你也可以對惡霸動之以情、曉之以理。再假設你根本就打不贏也跑不贏惡霸，惡霸也不聽你說話。那你只能決定出門不要帶那麼多錢，落單的時候不要帶那麼多錢，不是嗎？
所以良好的資產配置，能讓你面對市場動盪的時候降低承擔的風險。有一個重點是：你要跟著市場的腳步前進。買一家公司的股票、買十家公司的股票、買一百張股票都不叫作跟著市場的腳步前進。台股一天成交量幾百億，一般人擁有的不到一千萬只在小數點第一位不到。指數型基金與ETFs能夠做到「追隨整個市場」這件事。
Again，承擔風險換取額外報酬。所以你的報酬不會一飛沖天，除非市場一飛沖天。
既然，風險與報酬的性質在上述的說明之後確立了，接下來唯一能控制的「資產配置」其實就關乎個人風險承受的特質，亦即投資者能堅持同一個方針，即便發生了虧損。例如：是否能夠接受一千萬的資產發生一百萬的損失而不抽手，同時市場也下跌了一成。如果不能，那就要調整資產中股票性質的比例，與此同時的是，要記得風險與報酬是一致的：避免損失就要犧牲報酬。
最後，隨著時間的前進，資產的平衡也需要一步一步的修正，符合個人風險的管理。亦即，剛出社會的人、剛撫養小孩的人、小孩正要上大學的人、小孩出社會的人、退休的人都有不同的面向要考慮，包含風險承受與現金管控。金錢的遊戲走到最後，要怎麼使用一輩子積攥下來的財富以負荷未來日漸增長的醫療與生活支出同時又沒有固定收入，也是極為重要的考慮。
本書的寫作背景是西元2002年的美國，尚未包括次貸風暴的2009年。中間經歷了歷史上的驚人的股市崩盤與股市狂飆。就時間軸與整體指數而言，在圖表上過去的崩盤與恐慌也不過是小幅下跌或甚至上升趨緩「而已」。這幾次風暴卻幾次讓多少人再也不踏入這個巨觀的市場。
「人與狗」的比喻在股市的進程中非常的貼切：一個人牽著一隻狗往前走的時候，很多人都只注意那隻狗前前後後衝來衝去，卻沒注意到牽著狗的人最終的目的地在前或後。一味的追求短期的報酬雖然很美妙，但是不能不忘高報酬來自高風險。我們都是凡人，不必自比萬中無一的選股能手，我們最主要的目標還是應該追求跟隨市場、跟隨整體經濟環境的報酬，因為我們的資本主要都來自於工作收入所得。
沒有留言:
張貼留言
What do you think?